SK스퀘어 주가 전망-배당금-SK스퀘어 목표주가-25년 결산 분석

SK스퀘어 2025년 사업보고서를 통해 결산을 분석한다. 이를 통해 SK스퀘어 주가 전망, SK스퀘어 목표주가를 알아 보자. 그리고 왜 SK스퀘어 배당금이 없었는지도 점검해 보자.

챕터 1: SK스퀘어 주가 전망 – 기업 소개

1. 회사 연혁 및 기본 정보

SK스퀘어(402340)는 2021년 11월 2일 SK텔레콤으로부터 인적분할을 통해 설립된 지주회사다. 분할 직후인 2021년 11월 29일 코스피에 신규 상장했다. 본사는 서울특별시 중구 을지로에 위치한다.

업종은 지주회사(투자업)이며, 반도체 섹터를 중심으로 커머스, 플랫폼, 모빌리티, 광고 등 다각화된 포트폴리오를 운영한다. SK스퀘어 주가 전망을 이해하려면 회사의 핵심 자산인 SK하이닉스 지분 가치를 먼저 이해해야 한다.

2. 주요 사업 부문

SK스퀘어는 지주회사로서 자회사 지분을 보유하고 운영한다. 주요 사업 부문은 투자사업(SK스퀘어 자체), 커머스사업(11번가), 플랫폼사업(원스토어, SK플래닛), 모빌리티사업(티맵모빌리티, FSK L&S), 기타사업(인크로스)으로 구성된다.

핵심 자산은 SK하이닉스 지분 약 20.1~20.5%다. 글로벌 AI 메모리 반도체 수요 폭발로 SK하이닉스의 기업가치가 급등하면서 SK스퀘어의 NAV(순자산가치)도 동반 상승했다. SK스퀘어 전체 NAV의 96% 이상을 SK하이닉스 지분가치가 차지한다.

3. 주주 구성

2025년 12월 31일 기준, SK㈜가 최대주주로 32.14%를 보유하고 있으며, 국민연금공단이 8.83%를 보유한다. 외국인 지분율은 약 50% 수준이다. 참고로 SK그룹은 2중 지주회사 구조이다. 최정점 지주회사는 SK㈜이고, SK㈜는 SK스퀘어를 지배한다. SK스퀘어는 SK하이닉스를 비롯한 ICT·반도체 투자 계열사들을 전담하는 중간 지주회사다. SK㈜는 에너지(SK이노베이션), 통신(SK텔레콤), 소재 등 나머지 계열사들을 직접 지배한다.

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챕터 2. SK스퀘어 주가 전망 – 주요 사업 및 자회사 경쟁력

1. SK하이닉스 — 핵심 자산

SK스퀘어가 보유한 SK하이닉스 지분(약 20.5%, 자사주 소각 후 기준)은 전체 NAV의 약 96%를 차지하는 압도적 핵심 자산이다. SK하이닉스는 경기도 이천 본사를 거점으로 4개 생산기지와 3개 연구개발법인, 미국·중국·싱가포르·대만·홍콩 등에 판매법인을 운영하는 글로벌 반도체 기업이다.

DRAM과 NAND Flash를 주력 생산하며, AI 서버 수요 급증에 힘입어 HBM(고대역폭 메모리) 시장에서 독보적인 지위를 확보하고 있다.

SK하이닉스의 연결 기준 매출액은 2023년 32조 7,657억원에서 2024년 66조 1,930억원, 2025년 97조 1,467억원으로 3년 연속 폭발적 성장을 기록했다.

SK스퀘어의 지분법이익은 2025년 약 8조 9,304억원(+117.5% YoY)에 달한다. SK스퀘어 주가 전망에서 SK하이닉스의 실적 모멘텀은 가장 중요한 변수다.

2. 티맵모빌리티 — 데이터·AI 모빌리티 플랫폼

티맵모빌리티는 SK스퀘어가 약 60~63% 지분을 보유한 자회사로, 2,600만 명 이상의 이용자 기반과 하루 평균 500만 대 이상 차량에서 생성되는 방대한 운행·위치 데이터를 보유한다.

국내 내비게이션 시장 점유율 1위 T맵을 운영하며, 2025년 월간순이용자(MAU)는 역대 최대인 1,539만 명을 기록했다. AI Agent 서비스를 출시해 4Q25 이용자 수 515만 명을 달성했다.

2025년 데이터·솔루션 부문 매출은 957억원으로 전년 대비 35% 이상 성장했으며, EBITDA가 44억원으로 흑자 전환했다(2024년 -355억원). 글로벌 AI 기반 모빌리티 시장은 2034년까지 연평균 47% 성장이 전망된다.

3. 11번가 — 커머스 흑자 전환 진행 중

11번가는 국내 e커머스 플랫폼으로 2025년 12월 기준 순이용자 1,102만 명을 기록했다. 2025년 영업이익은 -396억원으로 2024년(-754억원) 대비 358억원 개선됐으며, 특히 오픈마켓 부문은 연간 영업이익 흑자 전환을 달성했다.

26년에는 AI 쇼핑 인터페이스 전환 및 11플러스 멤버십을 통한 고객 Lock-in 강화를 추진한다.

4. 원스토어 — 국내 유일의 독립 앱마켓

원스토어는 통신 3사 협력으로 국내 Android 단말에 선탑재된 앱마켓으로, 구글 Play Store에 대응하는 국내 유일의 독립 앱마켓 사업자다. 2018년 수수료 인하 이후 2024년 거래액은 2018년 대비 약 147% 확대됐다. SK스퀘어 지분율은 약 45.8%다.

5. 인크로스 — 디지털 광고 미디어렙

인크로스는 디지털 광고 미디어렙 및 커머스 대행 사업을 영위하는 상장 자회사(코스닥)다. 2025년 연간 매출 505억원, 영업이익 115억원, 당기순이익 120억원을 기록했으며, 전년 대비 각각 3.4%, 14.8%, 23.2% 증가했다.

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챕터 3. SK스퀘어 주가 전망 – 매출 및 실적 분석

1. 연결 실적 개요 (공시 기준)

SK스퀘어의 매출은 자회사들의 영업 매출 합산이지만, 실제 손익의 핵심은 SK하이닉스에서 발생하는 지분법이익이다.

2025년(제5기) 연결 영업수익(매출)은 1조 4,115억원으로 전년 1조 6,499억원 대비 14.4% 감소했으나, 지분법이익 8조 9,304억원 급증으로 영업이익은 8조 7,974억원(+124.4% YoY)을 달성했다.

※ 출처: SK스퀘어 공시 요약연결재무정보 / 단위: 억원

2. 사업 부문별 매출 (2025년 공시 기준)

※ 출처: SK스퀘어 공시 / 단위: 억원

3. 종속회사별 영업이익 (2025년)

※ 출처: SK스퀘어 공시(각사별 K-IFRS 기준) / 단위: 억원

4. 왜 매출 1.4조에 영업이익 8.8조가 가능한가?

많은 투자자들이 의아하게 여기는 부분이다. SK스퀘어는 지주회사이기 때문에, SK하이닉스의 연간 순이익 중 지분율(20.1%)만큼을 지분법이익으로 영업손익에 반영한다.

2025년 SK하이닉스 순이익이 급증하면서 SK스퀘어 단독으로는 매출 1.4조에 불과하지만, 지분법이익 8.9조가 영업이익에 포함되는 구조다. 현금이 즉시 들어오는 것은 아니고(배당 수입으로 유입), 회계적으로 인식하는 이익이다.

이 구조 때문에 단순 PER 비교는 의미가 없고, NAV(순자산가치) 기반 평가가 적합하다.

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챕터 4. SK스퀘어 주가 전망 – 신사업 및 성장 모멘텀

1. SK하이닉스 미국 ADR 발행 추진 — 최대 호재

2026년 3월 24일, SK하이닉스는 미국 증권거래위원회(SEC)에 ADR(미국주식예탁증서) 상장을 위한 공모 등록신청서를 제출했다. 연내 미국 증시 상장을 추진 중이다.

ADR 발행이 완료되면 글로벌 투자자의 접근성이 확대되고 멀티플 확장이 기대되어 SK하이닉스 주가가 추가 상승할 수 있으며, 이는 곧 SK스퀘어의 NAV 상승으로 직결된다.

SK스퀘어 주가 전망 측면에서 중요한 또 다른 포인트는 SK하이닉스가 2026년 2월 보유 자사주 2.1%를 소각해 SK스퀘어의 실질 지분율이 20.1%에서 20.5%로 소폭 상승했다는 점이다. 공정거래법상 지주회사의 자회사 지분요건(20%) 충족은 유지된다.

또한 SK하이닉스의 코스피 내 시가총액 비중이 15.74%(2026년 3월 기준)로 금투협 고시 비중 14.49%를 상회해, 단일종목 편입한도 10% 룰에 의거 기관투자자들이 SK하이닉스 대안으로 SK스퀘어를 매수해야 하는 수급 구조가 이어지고 있다.

2. 티맵모빌리티 — 데이터 모네타이제이션 고성장

티맵모빌리티는 2025년 데이터·솔루션 부문 매출이 +35% 이상 성장하며 EBITDA 흑자 전환에 성공했다. 2026년에도 Mobility Data 고성장이 지속될 전망이다.

AI Agent 기능을 탑재한 T맵은 자율주행, B2B 데이터 판매, 보험 연계 서비스 등 신규 수익 모델로 확장되고 있다. 글로벌 데이터 모네타이제이션 시장이 2030년 24조원 이상으로 성장할 것으로 전망되는 점도 긍정적이다.

3. 11번가 글로벌 파트너십 기반 외형 성장

2026년 11번가는 글로벌 파트너십 기반 외형 성장 전략을 추진한다. 오픈마켓 부문의 연간 흑자 전환을 발판으로, AI 쇼핑 인터페이스 전환 및 11플러스 멤버십 프로그램을 중심으로 고객 락인 효과를 강화한다는 계획이다. 시장 최저가 자동 연동 체계 구축, AI 기반 상품 추천 등 기술 투자도 병행한다.

4. NAV 할인율 지속 축소 — 28년 30% 이하 목표

SK스퀘어는 2025년 11월 기업가치 제고 계획을 발표하며 NAV 대비 할인율 목표를 2028년 30% 이하로 제시했다(기존 2027년 50% 이하에서 상향 조정). 상장 이후 형성된 할인율 밴드 45~77%(평균 67%)에서 현재 46% 수준까지 축소된 만큼, 추가 할인율 축소 가능성이 남아 있다. SK스퀘어 주가 전망에서 이 할인율 축소 여정이 핵심 투자 포인트다.

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챕터 5. SK스퀘어 배당금 및 주주 환원 정책

1. SK스퀘어 배당금 현황 — 드디어 현금 배당 시작

SK스퀘어는 2023년 3월 첫 주주환원을 시작한 이래, 자사주 매입 및 소각 중심으로 주주가치를 제고해왔다. 2025년까지는 SK스퀘어 배당금 지급은 없었으나, 2026년 주주총회에서 역사적인 변화가 발생했다.

2026년 3월 25일 주주총회에서 자본준비금 5조 8,900억원을 이익잉여금으로 전입하는 안건이 통과됐다. 이를 기반으로 2026~2028년 주주환원 정책이 발표됐다. 2026년 총 주주환원 금액은 3,100억원으로, 자사주 매입 1,100억원과 현금배당 2,000억원으로 구성된다. SK스퀘어 배당금은 주당 약 1,515원 수준으로 추정된다(SK증권 추정).

2. SK스퀘어 배당금 재원 — 하이닉스 배당 수입이 핵심

SK하이닉스로부터 SK스퀘어에 유입되는 배당 수입은 2023년 1,750억원, 2024년 3,220억원, 2025년 4,380억원, 2026년(추정) 5,320억원으로 매년 급증하고 있다(SK증권 추정).

SK하이닉스 DPS도 2023년 1,200원에서 2024년 2,205원, 2025년 3,000원, 2026년 3,640원(추정)으로 증가 추세다. 이처럼 안정적이고 증가하는 배당 수입이 SK스퀘어 배당금 확대의 근간이 된다.

3. 자사주 매입 및 소각 이력

※ 출처: SK스퀘어, SK증권

2023년 주주환원 시작 이후 SK스퀘어는 누적 7,100억원의 자사주를 취득했으며, 그 중 6,100억원어치를 소각했다. 2026년 3월 25일에도 이사회 결의를 통해 128,729주(약 766억원 규모)를 추가 소각 결정했다(소각 예정일 2026-04-01). SK스퀘어 배당금 도입과 지속적인 자사주 소각은 주당가치 제고에 직접적으로 기여한다.

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챕터 6. SK스퀘어 주가 전망 – 재무 안정성 분석

1. 재무 건전성 — 매우 우수

SK스퀘어의 재무 구조는 지주회사 중 가장 건전한 수준에 속한다. 2025년 말 기준 부채비율은 9.0%에 불과하며, 순현금(순차입금 마이너스) 상태를 유지하고 있다. 4Q25 기준 순현금은 7,690억원이다.

※ 출처: SK스퀘어 공시, 대신증권 / 단위: 억원

2. 유상증자 가능성 — 사실상 없음

SK스퀘어는 순현금 상태이며, SK하이닉스로부터 매년 수천억원의 배당 수입이 유입되고 있어 유상증자 필요성이 전혀 없다. 오히려 자사주를 매입하고 소각하는 적극적인 주주환원을 실시하고 있어 발행주식 수가 지속적으로 감소하는 추세다. 재무적 위험 요인은 거의 없다.

3. 비핵심 자산 유동화 진행

2026년 1월 인크로스 지분 일부를 매각해 392억원을 확보하는 등 비핵심 자산의 유동화를 통해 주주환원 재원을 지속적으로 확보하고 있다. 이러한 포트폴리오 최적화 전략은 지주회사 할인 해소에도 긍정적으로 작용한다.

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챕터 7. SK스퀘어 주가 전망 – SWOT 분석

강점(Strengths)

압도적인 핵심 자산: SK하이닉스 지분 약 20.5%는 AI 시대 최고의 수혜 자산이다. SK하이닉스는 HBM 분야에서 글로벌 1위로, AI 데이터센터 수요 급증의 직접 수혜를 받는다. 2025년 SK하이닉스 매출 97조원은 역대 최대치다.

강력한 재무 건전성: 부채비율 9%, 이자보상배율 505배, 순현금 7,690억원. 사실상 무차입 상태로 재무 리스크가 없다.

하이닉스 대안 투자로서의 수급 우위: SK하이닉스 시가총액이 코스피 내 15.74%로 단일 종목 편입 한도 10%를 크게 초과해, 기관투자자들이 SK하이닉스 대신 SK스퀘어를 편입해야 하는 구조적 수급 수요가 형성되어 있다.

주주환원 확대 기조: 자사주 소각과 현금배당을 병행하는 적극적 주주환원 정책이 주당가치를 지속 제고한다.

약점(Weaknesses)

SK하이닉스 단일 의존도 과다: NAV의 96%가 SK하이닉스 지분가치로, SK하이닉스 주가 하락 시 SK스퀘어 NAV가 직격탄을 맞는 구조다.

자회사 다수 적자: 11번가, 원스토어, SK플래닛, 티맵모빌리티 등 주요 자회사가 여전히 영업 적자 상태다. 이들 자회사의 수익성 개선이 지연될 경우 지주사 할인 확대 요인이 된다.

지속적인 NAV 대비 할인: 상장 이후 평균 67%의 NAV 할인율은 구조적 문제다. 지주회사 할인은 쉽게 해소되지 않는 특성이 있다.

배당 수취 시 세금 누수: SK하이닉스 배당금이 SK스퀘어를 거쳐 주주에게 전달되는 과정에서 법인세 등이 발생해 직접 투자 대비 비효율이 존재한다.

기회(Opportunities)

SK하이닉스 ADR 발행: 미국 증시 상장이 완료되면 글로벌 투자자 접근성 확대 및 프리미엄 멀티플 적용으로 SK하이닉스 주가가 추가 상승할 수 있고, 이는 SK스퀘어 NAV 상승으로 이어진다.

AI 메모리 반도체 수요 지속 성장: AI 서버, 데이터센터 투자가 글로벌적으로 확대되면서 HBM·DRAM 수요가 중장기 성장 궤도에 있다. SK하이닉스의 장기 성장 스토리가 유효하다.

NAV 할인율 추가 축소 가능성: 현재 46%인 할인율이 목표인 30%까지 축소될 경우 주가 상승 여력이 30% 이상 존재한다.

티맵모빌리티 데이터 사업 성장: AI 기반 모빌리티 데이터 비즈니스가 중장기적으로 대형 수익 창출원이 될 수 있다. 비상장 자회사 가치 재평가 기대도 있다.

5조 9천억원 이익잉여금 전입 효과: 향후 주주환원 재원이 대폭 확대되어 2027년부터 더욱 적극적인 SK스퀘어 배당금 지급 및 자사주 소각이 가능하다.

위협(Threats)

반도체 업황 사이클: AI 설비투자 사이클이 꺾이거나 메모리 반도체 공급 과잉이 발생할 경우 SK하이닉스 실적 및 주가가 급락할 수 있고, 이는 SK스퀘어 주가에 직격타가 된다.

미·중 반도체 규제 리스크: 미국의 대중국 반도체 수출 규제 강화, 관세 리스크 등 지정학적 불확실성이 SK하이닉스의 중국 사업에 영향을 미칠 수 있다.

e커머스 경쟁 심화: 쿠팡, 네이버쇼핑, 알리익스프레스, 테무 등 경쟁 강화로 11번가의 흑자 전환이 지연될 경우 자회사 포트폴리오 리스크가 커진다.

지주회사 구조의 복잡성: SK그룹 내 SK㈜ 아래 SK스퀘어가 있는 2중 지주 구조로, 투자자 입장에서 복잡성이 높아 할인 요인이 된다. SK스퀘어의 역할은 SK㈜(종합 지주회사)의 자회사이자 반도체·ICT 투자 전문 중간 지주회사다. SK㈜는 에너지, 소재, ICT 등 전 사업에 걸쳐 있는 반면, SK스퀘어는 SK하이닉스 중심의 ICT·투자에 특화되어 있다.

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챕터 8. SK스퀘어 목표주가 및 증권사 리포트 정리

1. 최근 증권사 SK스퀘어 목표주가 현황

SK스퀘어 목표주가는 최저 740,000원에서 최고 840,000원으로, 6개 증권사 전원이 매수 의견을 제시하고 있다. 2026년 3월 25일 현재주가 605,000원 대비 상승 여력은 22~39% 수준이다.

2. NAV 기반 SK스퀘어 목표주가 산출 근거

대신증권(2026.02.25) — SK스퀘어 목표주가 760,000원
NAV 149조 4,937억원 산출 후 할인율 33% 적용. SK하이닉스 지분가치 143조 9,694억원(NAV의 96.3%), 비상장사 지분가치 4조 2,851억원, 순현금 1,200억원 반영. 적정주가 759,351원 산출.

유안타증권(2026.03.03) — SK스퀘어 목표주가 840,000원
상장 자회사 가치 151조 7,650억원(SK하이닉스 전일 시총 기준), 비상장 자회사 4조 4,480억원, 순현금 7,690억원 합산 후 목표 할인율 30% 적용. 적정주가 832,139원.

SK증권(2026.03.26) — SK스퀘어 목표주가 740,000원
SK하이닉스 지분가치 145조 3,690억원(지분율 20.5% 반영), 비상장 자회사 5,578억원, 순현금 7,690억원. NAV 150조 800억원 산출 후 Target 할인율 35% 적용. 적정주가 738,542원.

3. 컨센서스 실적 전망

※ 증권사별 추정치 범위 / 영업이익은 지분법이익 포함 기준

SK스퀘어 목표주가 달성 시 2026년 예상 PER은 2~4배에 불과한 수준으로, SK하이닉스 직접 투자 대비 저평가 매력이 있다는 것이 증권사들의 공통된 시각이다.

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챕터 9. SK스퀘어 주가 전망 – 투자 시 알아야 할 핵심 정보

1. SK스퀘어 vs SK하이닉스 직접 투자 — 어떤 차이가 있나?

SK하이닉스에 직접 투자하면 SK하이닉스의 실적과 주가에 1:1로 연동된다. SK스퀘어에 투자하면 SK하이닉스 지분(20.5%) + 기타 자회사 포트폴리오를 NAV 대비 46% 할인된 가격에 살 수 있는 구조다.

다만 지주사 할인이라는 구조적 디스카운트와 자회사 적자 문제가 존재한다. SK하이닉스 코스피 내 시가총액 비중이 10%를 초과하여 기관 편입에 제한이 있을 때 SK스퀘어가 대안 투자처로 부각된다는 점도 중요하다.

2. 할인율 추이와 주가 상관관계

SK스퀘어의 NAV 대비 할인율은 상장 초기 60~77% 수준에서 현재 46%까지 축소됐다. 대신증권과 유안타증권은 목표 할인율을 각각 33%, 30%로 제시하고 있으며, 이 수준까지 할인율이 축소되면 현재 주가 대비 23~39%의 추가 상승 여력이 있다. SK스퀘어 주가 전망의 핵심은 결국 SK하이닉스 주가 방향성과 지주사 할인율 축소 여부다.

3. 투자 리스크 체크리스트

반도체 업황 사이클 반전 여부, 미중 무역 분쟁 및 반도체 규제 강화, 자회사 적자 지속으로 인한 추가 자금 소요 가능성, 글로벌 경기 침체에 따른 IT 투자 감소 등이 주요 리스크다. 단, 현재 재무 구조상 유상증자 가능성은 매우 낮으며, 오히려 자사주 소각 및 배당 확대 사이클에 있다는 점은 긍정적이다.

4. 결론 — SK스퀘어 주가 전망 요약

SK스퀘어는 AI 반도체 시대의 최대 수혜주인 SK하이닉스를 20.5% 보유한 지주회사로, 현재 NAV 대비 46% 할인된 가격에 거래되고 있다. 증권사들이 제시한 SK스퀘어 목표주가 컨센서스는 740,000~840,000원으로 현재가 대비 22~39% 상승 여력이 있다.

SK하이닉스 ADR 발행 추진, 현금배당 시작, 지속적인 자사주 소각, 할인율 축소 목표(2028년 30% 이하) 등 다양한 주가 촉매가 존재한다. 다만 SK하이닉스 단일 의존도가 96%에 달하는 만큼 반도체 업황 변화에 따른 주가 변동성이 크다는 점은 반드시 고려해야 한다.